管涛:“十四五”规划,准备稳慎推进人民币国际化

2020-11-17 09:48   来源: 互联网    阅读次数:4129

前些时候,党的十九届五中全会审议通过了 "关于制定国民经济和社会发展第十四个五年计划和 2035 年长远目标的建议"(以下简称 "规划建议"),这是一份纲领性文件,它开启了全面建设社会主义现代化国家的新征程,为实现第二个世纪的目标而奋斗,也是今后五年或更长时间中国经济和社会发展的指南。


第十四个五年计划吸引了很多人的注意。规划方案一经发布,就引起了各方的认真解读,作者无法避免粗俗。其中,建议在 "实施高水平对外开放,开放新的合作双赢局面" 下一阶段人民币国际化的具体安排是:" 稳步谨慎地推进人民币国际化,坚持市场驱动的自主企业选择,在自由使用人民币的基础上建立新型的互利合作关系。下面,就这方面提出几点个人看法。


这个说法与第十三个五年计划略有不同。


十三五 "方案也是在对外开放部分提出的," 实现人民币资本账户的有序兑换,促进人民币加入特别提款权,成为可自由兑换、可自由使用的货币。


草案于 2015 年 11 月 3 日正式发布,人民币于同年 10 月 30 日获得国际货币基金组织(IMF) 批准加入 SDR 篮子货币(以下简称‘入篮 ')(正式生效日期为次年 10 月 1 日),成为国际公认的国际货币。显然," 十三五 "规划建议写得早于当日,也没有前文中直接表述人民币国际化,而是没有成为" 可自由使用货币 ",因为这是成为特别提款权篮子货币的两大标准之一(另一个是出口规模)。直到次年全国两协会审议通过《" 十三五 "规划纲要》,才提出" 有序实现人民币资本项目可兑换,提高人民币可兑换和可自由使用程度,稳步推进人民币国际化,推动人民币资本走出去。"。


稳定和谨慎 "不是一个常见的词,它是" 安全 "和" 谨慎 "的组合。因此," 稳扎稳打 "比" 稳步前进 "更为谨慎。我记得,上一次在 2016 年 3 月底的国务院常务会议上提到" 稳健小心 "一词是为了" 稳步谨慎地促进人民币资本账户的可兑换 ",当时中国正经历着股票和货币冲击。人民币资本账户可兑换的正式声明从 2014 年底的" 加速实现 "、2015 年初的" 稳步实现 "改为一年后的" 稳步推进 "。


今年,在新冠肺炎疫情的影响下,世界各地出现了严重的经济衰退和金融动荡。然而,由于中国疫情的有效预防和控制、有效的政策应对、经济复苏以及中外利率差距大等原因,外商投资稳步增加了人民币股票和债券资产的配置。据国际货币基金组织统计,今年前两季度,全球人民币外汇储备资产总额和市场份额均创历史新高。自六月初以来,人民币汇率在升值之前一直受到压制,最近达到两年来的最高水平。



在这种背景下,许多中国人呼吁中国抓住机遇,加快开放国内金融市场,加快人民币国际化进程。许多外国投资巨头还表示,人民币资产配置不足,对人民币储备货币前景乐观。与此同时,人民币股票和债券最近越来越多地被纳入国际指数或加权指数。现在,官方提出的 "稳步、谨慎地推动人民币国际化" 的提议可能低于市场预期。


这反映了中国政府冷静冷静的判断。


人们常说,作为世界第二大经济体,最大的进出口国,以及外商投资和利用的大国,人民币国际化的程度明显偏低,但从另一个角度看,很难低估人民币的国际化与中国的金融开放程度、市场承受能力和金融监管水平的关系。


与五年前人民币首次获准 "加入篮子" 相比,随着金融市场的对外开放,人民币金融资产的海外头寸翻了一番,持有结构也由贷款存款转为股票债券。人民币的国际化与资本账户的可兑换是一体的,人民币的国际化也是由离岸市场向在岸市场的驱动。同时,面对海外有条不紊地持有国内人民币金融资产,中国总体上处于一个舒适的区域,无论在数量还是质量上,到目前为止,还没有出现令人不快的反应。


然而,我们显然不能认为全球金融中心指数排名第三,与纽约和伦敦等国际金融中心相提并论,因为我们的软环境离它们太远了。例如,其他大多数国际金融中心都是由负面名单管理的,我们仍处于从正名单向负名单的过渡时期。实际上,我们在交易或外汇联系方面对许多跨境投资和融资活动仍有不同程度的限制,这与国际商业和市场导向的业务不同。


一夜之间要从肯定清单变为否定清单是很困难的,还需要一系列配套条件,如:加快构建大周期、双周期新的发展模式,培育参与国际竞争合作的新优势;建立现代财税金融体系,完善宏观经济治理;完善要素市场运行机制,发展多层次金融市场体系;深化产权制度改革,加强产权保护。激发各类市场主体的活力,优化经营环境,促进贸易创新和发展,增强外贸综合竞争力等。而整个规划方案就是规划布局,如何做好 "改革开放、创新" 这三件事。


同时,国际货币体系具有路径依赖和网络效应。尽管人民币在大多数货币国际化指标中一直走高,甚至位居榜首,但仍难以与美元、欧元、英镑和日元等主要国际货币竞争。特别是,美元拥有傲慢的霸权地位,成为国际货币体系的核心货币,甚至欧元也远不能与之媲美。因此,我们不能简单地将人民币与美元相匹配,而应该清醒地认识到,人民币仍处于从不可兑换和不可自由使用的外围货币上升到欧元、英镑等可自由兑换、自由使用的非中央货币的阶段,是一种新的国际货币。



此外,和平与发展仍然是时代的主题,但国际环境日趋复杂,不稳定性和不确定性明显增加。中央反复强调,今后一个时期,我们将面临更加不利的外部环境,必须做好应对一系列新的风险和挑战的准备。特别是目前的疫情加速了形势的变化。全球产业链的供应链正面临着非经济因素的冲击。广泛的流动性和低利率加剧了国际金融动荡。要高度警惕资本进出口大幅度波动和外部投入风险引起的汇率波动。不成熟的金融开放以金融危机告终,新兴市场和发展中国家的经验教训屡见不鲜。




这符合稳中求进的总基调。《规划建议》强调要“稳妥稳妥推进人民币国际化”,反映了中华民族伟大复兴战略的大局,反映了世界百年来前所未有的巨大变化。规划建议的编制原则之一是处理发展与安全的关系。规划越开放,越要强调安全发展,确保不发生影响现代化进程的系统性风险。




而且,稳步稳妥地推进人民币国际化,不会影响我们在时机成熟时及时创造条件和推进相关工作。规划建议明确提出,要立足社会主义初级阶段的基本国情,保持战略决心,做好本职工作,了解和把握发展规律,弘扬奋斗精神,树立底线思维,准确识别变化,应对科学变化,主动求变。要善于在危机中培育机遇,在变化中开拓新局面。我们要抓住机遇,迎接挑战,趋利避害,勇往直前。


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《规划》提出,人民币国际化应“坚持市场驱动、企业自主选择,在人民币自由使用的基础上,打造新型互利合作关系”。目前国内政策基本上是本外币统一处理,也就是说外汇可以做什么,本币也可以,这就给市场提供了一个公平的选择。因此,人民币国际化更多地依赖于市场的接受和认可,这是一个自然、自然的过程。如果政策过于高调,很容易招致无端的怀疑或批评。




当然,这并不是说人民币国际化意味着皇帝的女儿不会担心结婚,市场和政府都不应该对此采取任何措施。作为新兴的国际货币,应大力培育市场需求,提高市场对人民币的认可度和接受度。因此,一方面,国内企事业单位应积极创造条件,引导市场增加或接受人民币计价结算;另一方面,政府部门应进一步简化手续,完善金融基础设施,加强国际合作,提高人民币跨境流动的便利性,降低交易成本。一开始可能没有任何直接的经济效益。




同时,也要学会培养适应开放形势的金融监管能力,包括加强跨境资本流动监测预警,建立宏观审慎管理框架,提高监管的专业性和有效性,构建多元化的金融监管体系“防火墙”。即使我们不可能通过事前监管来防范所有风险,也要避免两者之间存在太大的滞后,导致重大的系统性风险。




从实际出发,如果开放进程顺利,有助于凝聚共识,推动改革;如果开放遇到挫折,必然会被石头砸,重回正轨。当前,即使管不好负面清单,也要努力打通加减不减法的方法,控制好不加减法的做法。只有这样,才能通过可预见的开盘赢得市场信任,稳定投资者预期,吸引中长期资本流入。




此外,“十三五”规划强调“有序实现人民币资本项目可兑换”,这在规划中并未提及。这可能有以下考虑:一是与党的十八大报告相比,十九大报告中删去了关于人民币资本项目可兑换的提法,“十四五”规划与之相一致;二是规划建议的其他部分,都是双向开放金融,有序扩大服务业对外开放,加大自贸区自由贸易港改革自主权的任务,本身就是资本项目可兑换的重要组成部分(资本项目可兑换包括金融服务和金融交易的开放以及贸易和交换自由)。不提不等于不推进资本项目开放。另一个是,如前所述,近年来,人民币可兑换在一定意义上已经与国际化相融合,因此,我们应该稳步、谨慎地推进人民币国际化,实际上相当于稳步推进人民币资本项目可兑换。


责任编辑:萤莹香草钟
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