估值过高,毛利走下坡路的宝丰能源拿什么承受百亿大解禁?

2020-10-14 09:53   来源: 互联网    阅读次数:3746

保丰能源(600989.SH)上市近一年半,使宁夏首富当艳宝成为真正的管理者,但未能给投资者带来更多的回报。


数据显示,宝丰能源股价在上市第二天创下每股16.51元的历史新高,随后开始连续下跌。截至10月13日,该公司股价为10.81元/股,较高点下跌30%以上,但也低于11.12元/股的发行价。


10月14日,宝丰能源在首次公开发行(IPO)中上市的股份为12.61亿股,占该公司总股本的17.2%。目前,公司流通股总量仅为7.33亿股,解禁占流通股资本的172.03%。同时,根据最新收盘价,解禁的市值高达135亿元。应该指出,解除禁令的股东主要是个人股权投资机构和个人,未来减持的压力很大。

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宝丰能源成立于2005年,主要经营煤到烯烃,主要产品有聚乙烯、聚丙烯和焦化产品。煤到烯烃是指以煤、焦炭和焦炉煤气为原料,再以甲醇为原料生产的聚乙烯和聚丙烯,其中聚乙烯等化工原料是我国经济发展的重要基础原料。焦化是指将原煤作为洁净煤进行洗选,再用精煤炼焦生产焦炭。下游聚乙烯的主要客户是薄膜和注塑制品领域的企业;下游聚丙烯的主要客户是食品包装、电线电缆等企业;焦化产品的主要客户是钢铁企业等冶炼企业。


财务方面,宝丰能源今年上半年营业收入75.2亿元,较去年同期增长15.35%,净利润20.92亿元,较去年同期增长10.75%。公司业绩增长的主要原因是IPO募集的项目投产。其中,焦炭气化60万吨/年烯烃项目本期产量增加33.39万吨,影响烯烃产品收入增加25.36亿元,其他原有业务受产品价格下降,毛利率下降等因素影响呈下降趋势。对此,公司也表示,由于近期国际油价一直在低位徘徊,导致聚乙烯均价,聚丙烯近期也呈下跌趋势,对收入和利润的影响较大。需要指出的是,煤制烯烃产业集中度分散,区域性明显。


保丰的市场份额很低,在估值方面遥遥领先。宝丰能源目前的市净率为3.38倍,而同行中国神华(601088.SH)和中煤能源(601898.SH)的市净率分别为0.96倍和0.55倍,平均为0.76倍。宝丰能源的市净率是其他两家的4倍.就市盈率而言,宝丰能源与同行相比并不便宜。神华和中国煤炭能源的市盈率分别为8.4倍和13倍,平均为10.7倍,而宝丰能源的市盈率为24.7倍。需要指出的是,煤、烯烃和焦化产品是标准化产品,行业内企业的产品差别不大。那么,为什么估值如此不同呢?

责任编辑:无量渡口
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